November 27, 2022

Kreuznacher Rundschau

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Die Bank of England weitet die Rettungsmaßnahmen für den Anleihemarkt aus, um die finanzielle Stabilität des Vereinigten Königreichs wiederherzustellen

Die Bank of England weitet die Rettungsmaßnahmen für den Anleihemarkt aus, um die finanzielle Stabilität des Vereinigten Königreichs wiederherzustellen

LONDON – Die Bank of England hat den zweiten Tag in Folge Unterstützung für Pensionsfonds bereitgestellt, den letzten Versuch, sie einzudämmen Verkauf auf dem Rentenmarkt was die finanzielle Stabilität des Vereinigten Königreichs bedrohte.

Die Zentralbank sagte am Dienstag, dass sie nach dem Angebot vom Montag inflationsgebundene Staatsanleihen zu ihrem langfristigen Anleihenkaufprogramm hinzufügen werde. Pensionskassen helfen Es gelang nicht, die Märkte zu beruhigen.

„Die Dysfunktion dieses Marktes und das Potenzial zur Verstärkung der ‚feurigen Verkaufs‘-Dynamik stellen ein erhebliches Risiko für die Finanzstabilität des Vereinigten Königreichs dar“, sagte die Bank of England.

Die Rendite britischer inflationsgebundener 30-jähriger Anleihen ist diese Woche über 1,5 % gestiegen, gegenüber 0,851 % am 7. Oktober, so die

Handelsweb.

Noch vor wenigen Wochen war die Rendite von Staatsanleihen, wie britische Staatsanleihen genannt werden, negativ. Da die Renditen bei fallenden Preisen steigen, hat dies dazu geführt, dass Anleiheinvestoren für Verluste bestraft wurden.

Die Turbulenzen auf dem britischen Rentenmarkt erzeugten eine Rückkopplungsschleife, die dazu führte, dass Anleger wie Pensionskassen knapp bei Kasse waren und sich auf andere Märkte ausbreiteten. Chelsey Dulaney vom WSJ erklärt die Art des Investierens im Herzen der Krise. Abbildung: Ryan Trevis

Am Dienstag, nachdem die Bank of England ihre Käufe ausgeweitet hatte, blieben die Renditen inflationsgebundener Staatsanleihen größtenteils unverändert, aber auf neuen Höchstständen. Die Zentralbank sagte, sie habe fast 2 Milliarden Pfund, was etwa 2,21 Milliarden Dollar entspricht, an inflationsgebundenen Finanztiteln aus einer täglichen Kapazität von 5 Milliarden Pfund gekauft.

Allerdings dürften der Bank am Freitag die Anleihekäufe ausgehen. Die Pensions and Lifetime Savings Association, eine Handelsorganisation, die die Rentenbranche vertritt, forderte die Zentralbank am Dienstag auf, ihre Käufe bis Ende des Monats zu verlängern.

Fast tägliche Erweiterung Rettungsplan der Bank of England Heben Sie die Herausforderungen hervor, vor denen die Zentralbanken stehen, um die Probleme zu beseitigen, die sie antreiben Die Inflation steigt einmal in einer Generation und Zinsen. Es warf auch Fragen auf, ob die Bank of England die richtige Medizin bereitstellte, um das Problem anzugehen.

Die Unruhen lösten am Montag neue Forderungen an Pensionskassen aus, Liquidität zur Unterstützung von LDIs bereitzustellen, oder… Engagementorientierte InvestitionenDies sind derivative Strategien, die dazu beitragen sollen, das Geld, das sie den Rentnern schulden, langfristig auszugleichen.

LDIs waren die Hauptursache für die stimulierenden Anleiheverkäufe Die ursprüngliche Intervention der Bank of England. Bei den Ruhestandsplänen Ende September kam es zu einer Flut von Nachschussforderungen, nachdem die Regierung von Premierministerin Liz Truss ihre Größe bekannt gegeben hatte. schuldenfinanzierte Steuerabzüge Dies führte zu einem beispiellosen Ausverkauf am Anleihenmarkt.

Bank of England gestartet Ursprüngliches Anleihekaufprogramm am 28. September, aber es beruhigte sich nur für ein paar Tage, bevor der Verkauf wieder aufgenommen wurde. Die Ausweitung des Programms am Montag schlug fehl, und die Einnahmen stiegen erneut.

Simeon Willis, Chief Investment Officer bei XPS, einem Unternehmen, das Rentenpläne berät, sagte, der Verkauf am Montag erinnere „sehr an das, was vor zwei Wochen passiert ist“.

LDI-Strategien verwenden gehebelte Finanzderivate, die an Zinssätze gekoppelt sind, um die Renditen zu steigern. Die großen Bewegungen an den britischen Anleihemärkten im vergangenen Monat führten dazu Riesige Versicherungsforderungen an Renten Um gehebelte Investitionen zu unterstützen. Pensionsfonds verkauften andere Vermögenswerte, darunter Staats- und Unternehmensanleihen, um diesen Forderungen nachzukommen, was den Druck auf die Renditen erhöhte und eine Spirale auf die Märkte auslöste.

Renten sind in der Regel die größten Inhaber von inflationsgebundenen Staatsanleihen, was dazu beiträgt, Pläne sowohl vor Inflation als auch vor Zinsänderungen zu schützen. Aber diese waren bis Dienstag nicht für das Anleihekaufprogramm der BoE zugelassen.

Das Vereinigte Königreich leistete in den 1980er Jahren Pionierarbeit bei Anleihen mit inflationsgebundenen Zahlungen, die manchmal auch als Anleihen bezeichnet werden. Links wurde ursprünglich ausschließlich an Renten verkauft, aber das Vereinigte Königreich hat es im Laufe der Jahre für andere Investoren geöffnet.

Renten bleiben eine dominierende Kraft auf dem Markt, da Anleihen einen langfristigen Schutz sowohl gegen Inflation als auch gegen Zinsänderungen bieten. Ihre übergroße Rolle hat den Markt anfällig für Nachfrageverschiebungen nach Pensionsfonds gemacht, wie sie in den letzten Wochen zu beobachten waren.

Adam Skerry, ein Fondsmanager bei Abrdn mit Schwerpunkt auf inflationsgebundenen Staatsanleihen, sagte, sein Unternehmen habe in den letzten Tagen Schwierigkeiten gehabt, diese Vermögenswerte zu handeln.

„Wir haben heute Morgen versucht, einige Anleihen zu verkaufen, und das war praktisch unmöglich“, sagte er. „Das LDI-Problem, mit dem der Markt konfrontiert ist, und die Tatsache, dass sich der Markt in dem Maße bewegt, wie er es war, insbesondere gestern, deutet darauf hin, dass noch viel zu tun ist. [of selling] dort.“

Auch Renten schienen ihre Anleihen nur ungern an die Bank of England zu verkaufen, was ein Missverhältnis zwischen dem Angebot der Zentralbank und den Bedürfnissen des Marktes widerspiegelt.

„Die Bank hat diese Intervention so strukturiert, dass sie Vermögenswerte nur kaufen kann, wenn Leute Gebote dafür abgeben, aber niemand Gebote abgibt“, sagte Craig Inches, Head of Rates and Cash bei Royal London Asset Management. Er sagte, Pensionsfonds würden es vorziehen, ihre riskanteren Vermögenswerte zu verkaufen, einschließlich Unternehmensanleihen oder Immobilien.

Willis von XPS sagte, dass viele Rentner ihre Staatsanleihen halten möchten, weil sie dazu beitragen, die Renten vor Änderungen der Zinssätze zu schützen, die sich auf die Art und Weise auswirken, wie ihre Verbindlichkeiten bewertet werden.

„Wenn sie jetzt Gold verkaufen, tun sie das wahrscheinlich, weil sie es irgendwann in der Zukunft wieder kaufen müssen und es teurer sein kann, was nicht hilfreich ist“, sagte er.

Auch das Programm leidet: Pensionskassen sind traditionell schwerfällige Organisationen, die Entscheidungen mit einem Horizont von mehreren Jahrzehnten treffen. Marktturbulenzen haben sie zu verdrehten Geschwindigkeitsbewegungen getrieben, die normalerweise arroganten Hedgefonds-Händlern vorbehalten sind.

Um Entscheidungen über den Verkauf von Vermögenswerten zu treffen, beschreiben Akteure der Branche ein Telefonspiel zwischen Treuhändern, Anlageberatern, Fondsmanagern und Banken. Pensionskassen verteilen ihr Vermögen auf mehrere Manager, die wiederum von separaten Depotbanken gehalten werden. Alle einzuladen, um die erforderlichen Genehmigungen einzuholen, ist ein langwieriger und komplexer Prozess.

Um sich mehr Zeit zu verschaffen, drängen die Pensionskassen die Bank of England, ihr Anleihenkaufprogramm mindestens bis Ende des Monats zu verlängern. Zu diesem Zeitpunkt wird erwartet, dass der britische Schatzkanzler Kwasi Quarting die Kreditaufnahmepläne der Regierung für das nächste Jahr darlegt.

Das Institute for Fiscal Studies, eine überparteiliche Denkfabrik, die sich auf den Haushalt konzentriert, warnte am Dienstag, dass die Kreditaufnahme in dem im März endenden Geschäftsjahr voraussichtlich 200 Milliarden Pfund erreichen würde, das dritthöchste im Geschäftsjahr seit dem Zweiten Weltkrieg und um 100 gestiegen Milliarden Pfund. Pfund. als im März dieses Jahres geplant. Eine erhöhte Kreditaufnahme erhöht das Angebot an Anleihen und führt im Allgemeinen zu höheren Anleiherenditen.

Herr Kwarteng erklärte am Dienstag sein Vertrauen in den Gouverneur der Bank of England, Andrew Bailey, als er zum ersten Mal in seinem neuen Job mit Fragen des Gesetzgebers konfrontiert wurde.

„Ich spreche sehr häufig mit dem Gouverneur, und er ist eine völlig unabhängige Person, die die globale Situation sehr effektiv verwaltet“, sagte er.

schreiben an Chelsey Dulaney unter Chelsey.Dulaney@wsj.com, Anna Hertenstein unter anna.hirtenstein@wsj.com und Paul Hannon unter paul.hannon@wsj.com

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